整體看來(lái)，銅價(jià)長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)將隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)而得以鞏固。但由于臨近年末，流動(dòng)性的不確定性可能對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。筆者對(duì)四季度的銅價(jià)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)倫銅年內(nèi)高點(diǎn)可能出現(xiàn)在6900-7300美元/噸區(qū)域。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇

繼美國(guó)政府發(fā)布第三季度工業(yè)產(chǎn)出季率達(dá)到5.2%，創(chuàng)2005年第一季度以來(lái)最大季度漲幅的消息。上周五美國(guó)繼續(xù)發(fā)布了一些利好數(shù)據(jù)：密西根大學(xué)10月消費(fèi)者信心指數(shù)終值為70.6，為2008年9月以來(lái)最高值。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)10月芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)達(dá)54.2，為2008年9月以來(lái)最高值。雖然，也有部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不理想，但與之前幾個(gè)月好壞參半的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相比，目前的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體向好。中國(guó)方面，第三季度GDP增速達(dá)到了8.9%，實(shí)現(xiàn)前三季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)7.7%。9月份CPI環(huán)比上漲0.4%，為2月份以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。10月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.2，為連續(xù)第5個(gè)月上升等等。以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家與以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家相繼發(fā)布的利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示世界經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇，這為銅價(jià)的長(zhǎng)期上漲打下了基礎(chǔ)。

股市反彈提振商品

今年1-9月國(guó)內(nèi)新增人民幣貸款達(dá)到天量的8.67萬(wàn)億元。9月末，M1、M2增速雙雙刷新歷史新高，達(dá)到了29.51%和29.31%。M1增速繼去年4月份以來(lái)，時(shí)隔17個(gè)月，再度超過(guò)M2增速。盡管目前的CPI與PPI仍處于負(fù)值，但放量的信貸仍令市場(chǎng)對(duì)后期通脹產(chǎn)生擔(dān)憂。在寬松的貨幣政策下，國(guó)內(nèi)股市與期市呈現(xiàn)出強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性。11月2日股市大幅低開(kāi)后強(qiáng)勁反彈，全天實(shí)現(xiàn)2.7%的反彈幅度。與期市基本金屬相對(duì)應(yīng)的有色板塊中，江西銅業(yè)大漲2.58%，收于39.32元，中國(guó)鋁業(yè)漲2.13%收于13.90元，*ST鋅業(yè)大漲5%收于6.09。顯然，股市的強(qiáng)勁反彈成為推升基本金屬走強(qiáng)的一個(gè)重要原因。

國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增長(zhǎng)

伴隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的深入，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)銅的消費(fèi)有所增加。據(jù)不完全調(diào)查：10月銅線桿企業(yè)開(kāi)工率為78.3%，環(huán)比增加2.8%。10月銅管生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率為73.3%，環(huán)比增加14.1%。國(guó)內(nèi)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2009年中國(guó)精煉銅的消費(fèi)有望增長(zhǎng)7%，達(dá)到520萬(wàn)噸。

與良好的銅消費(fèi)現(xiàn)況形成對(duì)比的是高庫(kù)存。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上總庫(kù)存高達(dá)120萬(wàn)噸，其中國(guó)儲(chǔ)23.5萬(wàn)噸，上期所10萬(wàn)噸，剩余部分為隱性庫(kù)存。目前上期所高達(dá)10萬(wàn)噸的庫(kù)存為近五年來(lái)的高位，該數(shù)值的增加令市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生一定的擔(dān)憂。但筆者認(rèn)為，在目前國(guó)內(nèi)大量隱性庫(kù)存的背景下，上期所庫(kù)存變動(dòng)的意義有所削弱，而由于隱性庫(kù)存中相當(dāng)比例為企業(yè)或個(gè)人所囤積，因此這恰恰反映了市場(chǎng)對(duì)銅需求看好的一種心態(tài)。