相比原油或者農(nóng)產(chǎn)品，銅價在6月中旬大幅調(diào)整展開反彈后，近期調(diào)整幅度則相對較小，這一切均得益于倫敦庫存的連續(xù)下降。但是最近庫存下降的趨勢有所改變，倫敦庫存連續(xù)兩天出現(xiàn)增加。從中國目前的進口環(huán)境來看，中國的大量進口最多維持到7月份，將出現(xiàn)停滯。這樣的背景下，不僅是亞洲地區(qū)，美洲地區(qū)以及歐洲地區(qū)均出現(xiàn)庫存的上升，這個趨勢有可能延續(xù)一段時間，時間的長短將取決于現(xiàn)貨商以及投機者在現(xiàn)貨市場的博弈。

從技術(shù)形態(tài)上，原油價格在6月下旬得到30天均線支撐后再破此均線，并直接下行到60天均線。一旦走平的60天均線無法支撐油價并阻擋其反彈，那么受此影響，銅價也將下行去尋求4800一帶的60天均線的支撐。而后市的發(fā)展將受到庫存變化的指引。

3年來，國內(nèi)夏季進口銅環(huán)境出現(xiàn)了連續(xù)“克隆”。由于內(nèi)外價差的大幅扭曲，理論上進口銅將出現(xiàn)6000元/噸以上的虧損，受阻于嚴酷的進口環(huán)境，進口商在下半年幾乎無所事事。每年夏季，銅市的反套交易者均獲得高額收益。今年的形勢是否依舊？影響進口環(huán)境的主要關鍵，當然是國內(nèi)庫存的多寡導致現(xiàn)貨價格的疲軟與否。

銅材產(chǎn)量增長率在經(jīng)歷年初的衰退之后，3至5月份的銅材產(chǎn)量均達到80萬噸以上，這使得4月起銅材產(chǎn)量增長率再次呈現(xiàn)較強的增長態(tài)勢。由于上述指標是累計同比增長率，因此這表明今年的精銅消費量也將有不小的增幅。2009年1至5月銅材產(chǎn)量345萬噸，較上年同期的298萬噸大增47萬噸，即使按照65%的精銅使用率，1至5月就需要30萬噸的精銅新增供應量來予以彌補。同時由于2009年初的廢銅供應受阻，因此銅材生產(chǎn)商原先的廢銅替代量也需要精銅來彌補。今年1至5月少進口了100萬噸廢銅，粗略估算，按照25%的折率，約為30萬噸。也就是說支撐今年1至5月的銅材產(chǎn)量多消耗60萬噸精銅。

今年1至5月精銅產(chǎn)量160萬噸，比去年同期的149萬噸增加了11萬噸。今年1至5月進口了大量精銅，達到140萬噸，這比去年同期的61萬噸增加了79萬噸。這表明中國1至5月的精銅新增供應量為90萬噸。

新增的供需相比，供應多出30萬噸。眾所周知，國家儲備局的大量收儲占據(jù)了進口銅增量的很大一部分。同時，眾多終端消費商出現(xiàn)一定的補庫行為，而大量的流通商手中也廣泛持有一定的金屬量。因此經(jīng)過多方的虛擬消化，顯性庫存增加并不明顯。

目前，雖然上海庫存也處于增加過程中，但是近月合約卻顯現(xiàn)出升水狀態(tài)，現(xiàn)貨的升水也比較穩(wěn)定，這表明庫存持有者并未出現(xiàn)大肆的拋售，或者說他們的現(xiàn)貨壓力并不重。進口銅的理論虧損值維持在500元左右。從這個現(xiàn)象來看，出現(xiàn)往年進口銅巨虧的可能性很小。

傳統(tǒng)的消費淡季來臨，關注未來進口銅的數(shù)量，庫存壓力的大小最終仍將是關鍵指標。