公司前身為長春熱縮,2002 年更名為中科英華,經(jīng)過近幾年的發(fā)展已經(jīng)形成了銅的深加工產(chǎn)業(yè)鏈,目前主要產(chǎn)品為銅箔、電纜。由于公司同青海地方合作關(guān)系良好,未來可能進(jìn)入上游銅礦開采,繼續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈。此外,公司已經(jīng)開始涉足動力鋰電池及相關(guān)材料的研發(fā),鋰電行業(yè)成為公司的又一發(fā)展方向。
  
電子銅箔主要用途為 PCB/CCL 及鋰電池行業(yè)。2008 年中國PCB/CCL 用銅箔總需求為16.5 萬噸,其中高檔產(chǎn)品的需求量為9.9 萬噸,幾乎全部依賴進(jìn)口。2008 年國內(nèi)鋰電銅箔需求為5000 噸,其中動力鋰電池只占10%的比例。未來隨著電動自行車電池的升級以及新能源汽車的興起,動力鋰電池的對銅箔的需求有望呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。我們測算到2015 年國內(nèi)新能源汽車達(dá)到200 萬輛,其中45%用到鋰電池,每塊用量30 公斤,考慮配件市場,對應(yīng)的銅箔需求將達(dá)到近4 萬噸。
   
公司的銅箔產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成惠州、西寧兩大基地,惠州 2100 噸主要生產(chǎn)鋰電銅箔,目前占國內(nèi)市場的約50%。西寧基地一期10000 噸高檔銅箔已經(jīng)量產(chǎn),今年產(chǎn)量有望達(dá)到6000 噸。西寧高原干燥缺氧的環(huán)境有利于銅箔的生產(chǎn),同時青海銅資源豐富,可就地解決銅原料供應(yīng),更為重要的是西部電價大幅低于沿海地區(qū),僅此一項,萬噸銅箔即可節(jié)約電費超過5000 萬元。運輸方面會通過鐵路完成,車皮已經(jīng)通過地方政府獲得落實。公司戰(zhàn)略投資者西礦集團(tuán)擬在西寧建設(shè)10 萬噸銅冶煉產(chǎn)能,將保障原材料的就近供應(yīng),同時在價格、結(jié)算方式上也會有望提供一定優(yōu)惠,更增強公司銅箔的市場競爭力。
   
線纜方面公司通過整合自身在高分子材料、輻照技術(shù)和購并鄭纜公司的資質(zhì)和品牌等方面的資源,重點發(fā)展高壓及特種電纜,未來將成為公司的另一利潤增長點。
   
我們預(yù)計 2010-2012 年公司增發(fā)1.5 億股后攤薄每股收益分別為0.10 元、0.22元和0.36 元,增發(fā)后合理股價區(qū)間為8.8-10.08 元。如果不考慮增發(fā)攤薄,公司2010-2012 年每股收益0.11 元、0.25 元和0.41 元,對應(yīng)合理股價區(qū)間10.0元-11.48 元。我們給予“推薦”的投資評級。