風帆股份2010年半年報告點評：

投資要點：

公司實現營業收入16.68億元，同比增長36.43%，實現營業利潤3332.7萬元，歸屬于上市公司股東凈利潤2706.5萬元，分別同比增長174.78%和219.74%。公司上半年基本每股收益0.06元，同比增長200%。

營業收入增長較快，綜合毛利率小幅下滑

公司上半年實現營業收入16.68億元，同比增長36.43%，汽車電池產銷量分別達到483萬只和494萬只，但由于營業成本同比增長39.17%，略高于營業收入，公司的綜合毛利率小幅下滑0.85個百分點至11.37%，其中蓄電池產品毛利率為11.69%，同比減少1個百分點左右。我們認為上半年業績的同比增長主要受益于汽車產銷大幅增長，上半年我國汽車產銷分別完成892.73萬輛和901.61萬輛，分別同比增長48.84%和47.67%，但值得注意的是近幾個月汽車銷量環比有所下降，同比增幅開始放緩，下半年業績增長可能放緩。

蓄電池業務收入占91.60%，其他業務發展緩慢

蓄電池業務一直是公司的主要收入來源，08年收入占比85%左右，隨后逐年上升。目前汽車啟動用鉛酸蓄電池產能規模為1000萬只，同時在建有500萬只全密封免維護鉛酸蓄電池，預計2011年底可達產。工業用鉛酸蓄電池產能100萬KVAh，公司自有資金新建300萬KVAh仍在建設，預計2012年才能達產。鋰電池項目運營仍不理想，虧損636萬元，主要問題在于質量不過關。公司是鉛酸蓄電池細分行業的龍頭企業，但從行業發展來看，新型電池對蓄電池的替代不可避免，公司必須在穩定主業的情況下，積極研發新型電池，以開拓新的利潤增長點。

礦產資源可能帶來驚喜

公司在2007年購入了紅嶺字、東團堡和淶水縣南款三個探礦權，初步勘察結果為黃金儲量10.2噸、白銀1550噸、鉛鋅合計87萬噸，其中紅嶺字和東團堡已經委托專業探礦機構進行詳細勘察，但尚未出結果，未來礦產資源可能為公司業績帶來驚喜。

根據我們的盈利預測，不考慮礦產資源價值，2010-2012年EPS分別為0.17元、0.23元和0.25元，目前股價對應PE分別為86、63、58倍，給予中性評級。