收購項目規模擴張超預期，地方支持力度大。華宇電源目前擁有800 萬只電池和1400 萬只極板的加工能力，界首市新批給華宇100 畝土地，公司全部用于擴充電池極板組裝產能，預計明年新廠房建成將使華宇電池產能達到日產7.5 萬只，動力電池與極板將實現1：1 配套，多余產能用于做通訊電池。我們測算華宇2012 年將實現15 億元左右銷售收入。

南都電源依托最大鉛循環經濟產業園，新動力電池航母誕生。華宇電源所在的田營工業園是全國鉛污染防治和鉛再回收的品牌工業園，已經形成包括鉛精深加工、電池極板加工、電池生產、廢舊電池回收以及再生鉛加工的完整鉛循環經濟模式，是國內最適合發展動力電池產業集群的園區之一。園區規劃用地10 億平方米，現在已經建成5.2 億平方米，天能、南都等大廠均已進駐，形成電池極板產能6200 萬套，計劃2013 年電池極板產能達到1.5億套。目前界首市現在電池日產能10 萬套，還有日產20 萬套電池的環評指標待分配，華宇是目前當地最大動力電池企業，有望得到更多政策支持。在目前新批項目困難、鉛指標稀缺的情況下，南都華宇電源規模擴張的優勢十分明顯。

通訊電源募投項目產能爬坡，海外市場提供新增長點。公司募投項目將在今年底達產，停產的杭州南都也將在年底復產，公司2012 年通訊電源產能將由210 萬KVAh 提高到550 萬KVAh。依靠亞太、歐洲、非洲的新增訂單，新增產能有望快速形成銷售。另外，在供貨緊張持續的情況下，2012 年運營商的招標價格提升將是大概率事件。

鉛酸電池準入條例出臺將成行業反轉催化劑。新的行業準入條例有望在企業規模、環保條件等做更嚴規定，有望引發行業再次整治。此外，在極板加工工藝、外化成等方面的調整也將對行業現有產能產生沖擊。未來行業發展趨勢十分明顯——市場集中度上升，大廠持續受益。