下半年鉛價的基本面支撐點將落在精礦供給不足及下游需求的穩(wěn)定增長的前提下，而短期則主要受美元貶值及國內(nèi)中間商儲貨的影響，在供應偏緊格局之下，近期鉛價將繼續(xù)上揚之勢。

      宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好

      美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)上周好轉(zhuǎn)給商品市場增添了信心，美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份美國住房成交量回升，成交58.2萬套，比5月份的56.2萬套上升了3.6%；全美住宅建筑商協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，美國房屋建筑商信心7月份大幅改善，升至自2008年9月份以來最高水平。

      相較美國，中國經(jīng)濟的恢復速度遠超于世界各國。數(shù)據(jù)顯示，GDP增長七個季度以來首次加速，接近8%的全年目標；上半年全社會固定資產(chǎn)投資增長33.5%；國企累計實現(xiàn)利潤5，534億元，同比下降27%，降幅比1-5月減小3.3個百分點，6月比5月增長近30%；石化、建材、房地產(chǎn)等行業(yè)盈利繼續(xù)增長，電力行業(yè)扭虧為盈；鋼鐵、有色、海運等行業(yè)明顯減虧。因此，我們認為，在有色金屬需求淡季的情況下，期價大幅上漲的動力在于“中國因素”，經(jīng)濟復蘇的確定性加大了價格的波動區(qū)間，同時也伴隨著“通脹”的萌生。

      鉛精礦供應吃緊

      我國鉛資源儲量豐富，但轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)能力尚需過程，據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2008年鉛精礦的產(chǎn)量為114.5萬噸，我們預計，2009年鉛精礦產(chǎn)量約為120萬噸左右。

      但經(jīng)過時代的變革、鉛冶煉技術的進步，國內(nèi)鉛產(chǎn)能的增加速度還是十分顯著的，2000年國內(nèi)鉛產(chǎn)量為111.9萬噸，至2008年，已經(jīng)達到320.6萬噸，增加了186.5%，我們認為，國內(nèi)外對鉛需求的拉動直接使得鉛產(chǎn)能快速擴張，但精礦目前尚不能滿足國內(nèi)冶煉需求，因此也無形中造成了加工費的波動。

      從近月內(nèi)鉛的加工費情況來看，由于礦產(chǎn)商試圖吸引冶煉產(chǎn)商對鉛精礦的買興，進口鉛精礦的加工費大幅上升約三倍，目前低銀鉛精礦的加工費(TCs)為每噸30-50美元，按照鉛精礦的加工費(TCs)為40美元/噸來計算，采用進口鉛精礦生產(chǎn)的鉛成本約為14,000元/噸，與目前現(xiàn)貨鉛13,500元/噸相比，仍有成本上的差距。筆者認為，目前鉛礦產(chǎn)商與冶煉企業(yè)開工率已經(jīng)上升至95%以上，精礦消耗量將逐月增加，盡管目前為傳統(tǒng)金屬消費淡季，但充裕的資金流動性將會帶動鉛價進一步走高。

      下游需求轉(zhuǎn)暖

      我國鉛的主要領域主要是蓄電池、玻璃、電纜和制造業(yè),約占國內(nèi)鉛消費總量的85.6%,其中蓄電池占65%的比重。從2007年、2008年以及2009年一季度的數(shù)據(jù)來看，鉛蓄電池的產(chǎn)量僅在08年的10月與11月出現(xiàn)明顯下滑，08年12月份即明顯回升，09年初升勢加劇，說明蓄電池行業(yè)的下游訂單較為飽滿，并未影響產(chǎn)量，也可以說，當鉛錠價格下跌時，正值下游企業(yè)原材料成本下降的好時機。

      從2009年鉛酸蓄電池進口貿(mào)易趨勢上來看，2009年3月以后起動型鉛酸蓄電池進口量小幅回升，其他類鉛酸蓄電池進口量仍小降，零配件進口量小幅回升，較國內(nèi)其他基本金屬品種恢復速度略快。

      電池的市場需求主要分為兩大類，一是汽車電池市場需求；二是電動自行車電池市場需求。2008年底汽車保有量為6500萬輛，根據(jù)國家推動汽車下鄉(xiāng)等相關政策的實施，我們保守估計，2009年新增汽車銷售量至少為1000萬輛，約15.4%的增量，直接帶動鉛酸蓄電池業(yè)的發(fā)展；而2008年底電動自行車保有量為8000萬輛，預測2009年新增自行車產(chǎn)量為2000萬輛，約25%的增量將直接拉動鉛價繼續(xù)上漲。

      整體而言，下游需求的穩(wěn)定增長將使鉛冶煉企業(yè)有利可圖，預計2009年下半年，蓄電池行業(yè)將繼續(xù)保證企業(yè)鉛原料用量的同比上升情況。