做精做強進出口貿易業務,服裝業務毛利率仍有提升空間。09 公司進出口貿易業務營業收入近23 億,占總營收的81.2%,因受金融危機影響,與去年同比下降15.94%。但毛利率略有上升,其中出口貿易業務毛利率達13.41%,同比上升4.17%。進出口貿易業務主要為服裝、紡織品、機電和玩具,其中服裝貿易毛利率在11%左右。

公司公告以3576.6萬元投資擴大出口創匯高檔休閑服裝生產線技改,預計10 年底達產,年均凈利潤710 萬元左右。我們認為隨著服裝貿易產品檔次的提升,此項業務的毛利率仍有提升空間。玩具業務占比不高,70%自主設計,毛利率約15%。

未來公司布局將向高毛利品種的業務傾斜,繼續增加毛利率較高的服裝、玩具等制成品比例,服裝里注重提升高附加值品種比例,降低出口壞賬風險,繼續減少中間環節直接出口,盈利水平有望進一步提升。而10 年外貿出口環境將好于09 年,人民幣升值壓力不大,國外客商采購能力也在逐步恢復,公司經營思路上將深化出口產品結構調整,整體毛利率應有逐漸走高趨勢。
   
鋰電池電解液產能擴張,六氟磷酸鋰計劃中試,布局新能源電池未來空間廣闊。
  
 公司控股子公司華榮化工是國內鋰離子電池電解液的龍頭企業,公司公告新建3000 噸/年電解液和3000 噸硅烷偶聯劑項目,將使得其電解液產能達到5500 噸,進一步發揮規模優勢。以電解液產品毛利率38%左右,8 萬元/噸價格保守估算,全部達產可貢獻近1.7 億利潤。六氟磷酸鋰是電解液最核心的原材料,成本占到電解液生產成本的60%多,售價超過30 萬元/噸。公司持股的亞源公司投資8330萬元建設300 噸六氟磷酸鋰項目,計劃年內進行中試。我們目前的盈利預測中未計入硅烷偶聯劑和六氟磷酸鋰的貢獻,我們認為尤其后者業務將給公司業績帶來較大彈性,公司在新能源電池材料上具技術優勢和先發優勢,未來成長性很強。