公司主營鋰離子電池模組。公司是國內領先的鋰離子電池模組解決方案及產品提供商。產品分為三大類:手機電池、筆記本電池和動力電池。公司的核心技術在于電池管理系統和精密結構件的研發、設計和制造,電池生產中所需的電芯通過外購獲得。

手機電池供應大客戶,后期仍將進行客戶拓展

公司手機電池產品2010年市占率為2.61%,產品已進入蘋果、飛利浦、亞馬遜等著名電子品牌廠商的供應鏈體系。

公司占蘋果iPhone、iPod產品電池供貨量的20%左右、飛利浦手機的25%左右;在國內手機市場,占聯想、OPPO、海爾手機電池供貨量的45%、50%、30%左右。

除了原有客戶的需求增長外,公司還在持續進行客戶開發,這將為公司的手機電池提供額外的成長性。

筆記本電池模組實現國產化突破,具有擴張空間

目前臺灣廠商如新普、順達科技等公司的筆記本電池出貨量占全球的50%以上,具有資本實力和生產規模優勢。

而公司2008年成功進入此市場,2010年推出上網本、平板電腦、電紙書等筆記本電腦類鋰離子電池模組,達到了0.96%的市場占有率。隨著平板電腦的流行趨勢,我們認為公司將依托成本優勢和快速反應能力,在筆記本電池市場繼續快速擴張。目前公司已在臺灣成立辦事處,有利于手機和筆記本電池的訂單獲取。

動力電池項目啟步,BMS具有技術積累。動力電池中,BMS的成本占到40%左右,高于手機和筆記本電池。公司依托筆記本電池BMS領域的先發優勢,于2009年承擔深圳市重大產業技術攻關項目“電動汽車用鋰離子動力電池組的電源管理系統研發及產業化”、2010年廣東省高新技術產業化項目“電動汽車鋰離子動力電池新型電源管理系統研發及產業化”兩個項目。公司計劃年內實現與幾家車企的動力電池試用和合作,公司動力電池業務可以保證遠期成長。

募投項目大幅提升產能,業績釋放依賴客戶拓展。公司募投項目計劃將手機、筆記本、動力用鋰電池產能從目前的2450、100、50萬只提升至4400、450、300萬只。產能的消化將依賴于行業成長及客戶拓展,這對公司的營銷能力將是一個考驗。

建議詢價區間16.8~19.2元

我們預計欣旺達10、11、12年的EPS分別為0.48、0.75和1.02元。創業板公司的平均發行市盈率為40倍,與公司業務類似的公司有風帆股份、億緯鋰能、德賽電池、南都電源、拓邦股份等,我們認為公司合理的動態PE應在35-40倍,建議詢價區間為16.8~19.2元。